鋼鐵去產能疊加限產，供給收縮

根據國務院發(fā)布的鋼鐵化解過剩產能指導意見，今年鋼鐵去產能目標為4500萬噸。截至7月末，全年目標任務僅完成了47%，其中，浙江等四省份率先完成全年任務，河北等八省份完成進度在10%—35%之間，重慶完成2.3%，內蒙古等十省份和新疆生產建設兵團等地區(qū)尚未實質性啟動有關工作。市場對下半年鋼鐵加速去產能形成共識。

在去產能大背景下，鋼鐵限產活動頻現。在接下來的8—10月期間，杭州G20峰會、唐山金雞百花電影節(jié)、唐山拉美企業(yè)家峰會以及唐山世園會閉幕式等大型活動接踵而至，鋼鐵生產面臨環(huán)保壓力，預計當地鋼廠將有不同程度限產。在7月環(huán)保限產壓力包括江蘇中頻爐鋼廠環(huán)保督察和唐山抗震40周年紀念活動環(huán)保限產的影響下，當月粗鋼產量出現明顯下降。國家統(tǒng)計局數據顯示，7月全國日均粗鋼產量215.5萬噸，較6月減少16萬噸或6.9%，逼近2月產量洼地。有鑒于此，我們認為未來兩個多月里，環(huán)保壓力將繼續(xù)制約鋼鐵生產，鋼鐵供給將呈收縮狀態(tài)。
 

庫存方面，7月中旬以來的4周，螺紋鋼社會庫存持續(xù)回升，累計增加36.5萬噸，至387.2萬噸，同比降幅從41.4%收窄至24%。從庫存上升的城市分布來看，我們認為庫存上升除了受需求季節(jié)性減弱的影響外，更重要的是與7月以來異常高溫、暴雨天氣以及工地環(huán)保停工等不可抗力因素有關，比如杭州及周邊城市工地為配合G20而停工。因此，近期庫存的持續(xù)上升存在多方面影響，不能簡單視為需求變差。鋼廠庫存方面，7月下旬重點企業(yè)鋼材庫存環(huán)比大幅減少8.1%，至1284萬噸，為4月下旬以來最低，同比下降15.1%。在當前鋼廠利潤尚可、庫存壓力不明顯、“金九”需求旺季臨近的背景下，預計鋼廠降價拋售庫存的可能性不大。

房地產存量工程竣工和基建落地有望加速

根據國家統(tǒng)計局數據，1—7月存量房屋施工面積63.97億平方米，累計同比增長3.8%；房屋竣工面積累計同比增長21.3%，增速加快；但新開工面積累計同比增長13.7%，增速繼續(xù)放緩；購地面積累計同比下降7.8%，降幅在前6個月持續(xù)收窄后重新擴大。由此可見，在房價高位運行的刺激下，開發(fā)商正加速竣工去庫存。我們認為，盡管房屋新開工面積增速呈現放緩態(tài)勢，但存量工程體量仍然較大，“金九”前后房地產竣工速度有望保持較高水平，支撐鋼材需求。

下半年基建投資有望加速。近日國家發(fā)改委表示，下半年將著力推進重大項目建設，發(fā)揮中央投資計劃穩(wěn)增長、補短板、保就業(yè)的杠桿效應，加大對中西部鐵路、棚戶區(qū)、水利、城市地下綜合管廊等重大項目和重點民生工程支持力度，增加就業(yè)崗位。1—7月，國家發(fā)改委批復的基建項目計劃投資金額累計9585.84億元，同比增長8.4%，但1—7月基建投資意外放緩，結束前4個月連續(xù)上升的局面，同比增速較前1—6月回落1.6個百分點，至18.71%。我們認為，下半年基建項目落地可能加速，而且有望加碼。若參照2015年基建項目批復金額較2014年增長19%的情況來看，預計下半年基建投資仍有較大的加碼空間。

供需錯配格局隱約可見

從7月的經驗來看，鋼廠環(huán)保限產導致日均粗鋼產量大降，逼近年初產量洼地。當前限產風頻刮，力度有過之而無不及，8月產量估計將進一步下降。